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华泰首席最新周观点精粹(20170508~0512)

(来源:网站编辑 2017-05-09 16:09)
文章正文

 1 

  宏观李超团队 

  主要观点

  1.“债券通”渐行渐近——从人民币国际化角度看待我国债券市场开放:债券市场开放体现国家意志,总理背书“债券通”,将债市开放推向高潮;债市开放的步骤是“先批发,后零售”,通过一定交易设施安排,实现大陆和香港地区居民端可以互相进行债券配置;债券通和沪港通有一定的相似性,但债券通极有可能通过当前同时具备中国银行间债券市场结算代理资质和具有香港分支机构的银行进行场外OTC债券交易,我们认为债券通开放之初先开放北向模式;我们认为不必同时放开资金的双向自由流动,“走出去”和“引进来”分步实施,把握改革关键时间窗口;“债券通”通过香港将展示更加规范和法制化的投资环境,有利于大陆债券纳入全球主流债券指数。 

  2.从中美货币政策差异角度来看中国央行缩表:中美央行资产负债表前期扩张的原因不同,美联储扩表是08年金融危机后的四轮QE,退出量化宽松的过程并不是缩表,而是不再新增购债,中国央行扩表的原因是此前外汇占款增加导致的被动投放基础货币;中美货币政策的决定因素不同,美联储货币政策决定始终围绕通胀和就业两大核心,中国央行存在4+1的最终目标,在判断货币政策取向时只能抓主要矛盾;美联储加息与缩表是替代关系,缩表开始加息会放缓,中国央行的主动缩表伴随着基础货币收缩,先后经历“缩短放长”、“提价保量”以及“提价缩量”几个阶段,可大致分为“主动缩表”和“被动缩表”两大类型,现阶段的缩表是否延续,要看货币政策主要矛盾的变化,我们认为从央行主动缩表的角度来看,缩表还会持续一段时间。 

  3.点评美联储5月FOMC会议:美联储发布FOMC会议公告,宣布维持联邦基金利率目标区间0.75%-1%不变,符合预期;目前我们认为联储对经济的乐观判断,释放了较强的鹰派信号,维持6月大概率加息的判断;一季度美国GDP年化环比增速(初值)仅为0.7%,但二季度则有明显反弹,因此我们对全年增速不过分悲观;特朗普税改或推动通胀,促使联储加息,不过我们判断税改短期内还难以落地,最终方案的减税力度或小于当前方案,目前联储缩表将在“停止续作”和“减量续作”方案中择一。 

  4.“一带一路” 区域经济研究之七:“一带一路”是需求侧的大棋,经济复苏需要以出口为主的需求侧支撑,5月14日-15日国际合作高峰论坛是高潮的起点,预计会形成更多的合作协议;我们从是否初始参与亚投行、总书记是否出访过、是否签订合作协议三个维度分析一带一路沿线国家与中国的政治关系,三个指标都支持的有15个国家;国际合作高峰论坛以后,一带一路战略可能会进入2.0时代,增加更多的“金融输出”,预计本轮人民币国际化推进将以“一带一路”沿线区域为重点,以资本输出为重点,以实体经济直接投资为重点,加快人民币成为区域中心货币的步伐;我们认为,陆上一带看新疆,海上一路看福建。具体到行业上,工程施工、机械出口、基础设施、港口贸易、金融服务5大领域是最受益行业。 

  5.4月外汇储备数据点评:4月我国官方外汇储备30295.33 亿美元,外汇储备连续三个月反弹;增长主要是估值因素贡献,美元当月贬值1.51%,我们测算从汇率端估值将会带来100亿美元左右的正向贡献,4月份整个发达经济体的债券收益率普遍走低,从债券收益率端估计会带来超过100亿美元的估值正向收益;得益于特朗普百日新政的无所作为,美元指数出现了阶段性回调,国际收支压力暂时减小,但长期压力仍大。 

 2 

  策略戴康团队 

  主要观点 

  今年二季度与去年下半年以来最大的不同是A股核心驱动力已经由盈利能力修复转向货币信用双中性偏紧导致的贴现率上升。我们认为A股投资者更值得关注的是二季度信用从之前的中性转向中性收紧,标志是房地产调控的持续加码和金融去杠杆加速带来的银行表外信用创造收缩。历史上货币政策+信用扩张双紧的组合对股市不利,流动性压倒盈利。“以龙为首”配置两类股票,蓝筹龙头股与主题之王雄安。 

  重点推荐 

  行业配置继续关注ROE处于景气阶段且有向上趋势的建材/化学原料/电子;同时关注具有大市值+业绩稳定性的价值龙头个股(中国人寿/老板电器/长江电力);主题投资,继续坚定布局雄安主题,关注“绿色雄安”(先河环保/首创股份/恒泰艾普)与土地基建(京汉股份/金隅股份) 

 3 

  金工林晓明团队

  主要观点 

  A股月度同比继续向上,长期不悲观 

  上证综指四月份同比值为7.10%,比三月份略有上升,整体稳定在正的区间,周期模型认为同比序列仍然还会上升,市场长期来看不悲观。 

  上周A股继续回撤,周期下游跌幅最小 

  将A股分为周期上中下游、大金融、消费与成长六大板块,上周周期上游下跌3.37%,周期中游下跌1.61%,周期下游下跌1.01%,大金融下跌2.40%,消费板块下跌1.17%,成长板块下跌1.55%。 

  本周行业轮动模型推荐行业 

  相对收益动量模型显示,钢铁、建筑、建材、轻工制造、电力设备、汽车、商贸零售、家电、纺织服装、医药、食品饮料、银行、交通运输、电子元器件、传媒等行业相对市场动量为正,下周可能有超额收益,建议配置。 

  重点推荐 

  基于市场周期研究,我们主推周期性板块、消费板块的行业,以及长短周期都走过拐点的港股,结合分级B当前的流动性、价格杠杆、下折风险大小,推荐以下分级B:中融中证煤炭B(150290.SZ)、国泰国证有色B(150197.SZ)、国泰国证房地产B(150118.SZ)、鹏华中证800地产B(150193.SZ)、招商中证证券B(150201.SZ)、富国中证证券B(150224.SZ)、鹏华中证证券B(150236.SZ)、鹏华中证800证保B(150178.SZ)、鹏华中证酒B(150230.SZ),以及银华恒生H股B(150176.SZ)、汇添富恒生B(150170.SZ)。 

 4 

  大金融沈娟团队 

  主要观点 

  1.保险:一季度行业保持较快增长,结构优化回归保障。 

  2.银行:预测4月新增信贷7500到8500亿元,配合监管强化,节奏趋稳。 

  3.证券:券商资管资金池业务受监管,业绩影响有限 

  推荐标的 

  新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安,招商银行、宁波银行、广发证券、光大证券、长江证券、国元证券、兴业证券、国金证券、*ST金瑞 

 5 

  机械章诚团队

  主要观点 

  全市场首家发布雄安地热草根调研深度报告,继续强烈推荐恒泰艾普(订单反转+低估值)、烟台冰轮(业绩稳健+低估值)未来还有更多基本面超预期。新区地热规划已初具雏形,中石化正加快推进,将看到实质投资。 

  重点推荐 

  恒泰艾普(强烈推荐)、烟台冰轮、伊之密、杰瑞股份、金卡智能、柳工 

 6 

  建筑建材鲍荣富团队 

  主要观点 

  建筑 

  1.上周涨幅较大的是华建集团(雄安)、中化岩土(雄安)、北新路桥(新疆)、嘉寓股份(雄安)、北新路桥(新疆);剔除次新股,年初至今涨幅居前的分别是北新路桥(158%,新疆),中化岩土(70%,雄安),蒙草生态(53%,PPP),西藏天路(53%,西藏),杭萧钢构(42%,装配式建筑),中材国际(37%,一带一路),棕榈股份(28%,PPP+雄安),葛洲坝(27%,PPP),东方园林(26%,PPP)。 

  2.金融强监管强化,短期关注绩优蓝筹(低估值+较高增速),中期布局中报机会。前期建筑蓝筹估值提升受益基本面改善和杠杆资金配置,四月以来金融强化监管,降低二级市场流动性,蓝筹估值下杀已到位,基本面逻辑不变。短期关注一季报高增长大市值的中国交建、中国核建、葛洲坝、中国中铁,中线关注中报预增靠前的岭南园林、东南网架、棕榈股份等。 

  3.PPP政策频出,融资规范性提升。近期政策频出,一方面PPP项目的入库更趋理性,落地仍然较快,由重视总量的阶段进入关注质的提升阶段,另一方面政策导向上,抓大放小,财政部继续主导严控地方政府债务,堵住了不规范融资的大缺口;发改委积极推进“PPP项目专项债”、“PPP+ABS”等有利于PPP长期发展的融资创新,对PPP项目融资影响有限,但对规范项目推进有较大意义。 

  建材 

1.二季度建材景气度强于制造业整体,继续配置消费建材白马。4月PMI下降,制造业扩张势头放缓,但由于需求时滞4月玻璃价格提升,水泥、玻纤价格高位企稳,二季度建材行业或强于制造业,后续三季度旺季,中期行业业绩确定性高。前期大盘调整,主要建材龙头海螺水泥、东方雨虹、旗滨集团、兔宝宝、北新建材、伟星新材等公司估值处于年初至今中值偏低水平,出现买入机会。  

  2.水泥关注一带一路会议带动停窑限产,价格走势或复制两会期间,上周环比涨幅为1.2%,上涨区域有黑龙江、吉林、江西、安徽北部和甘肃平凉,建议关注海螺水泥。玻璃均价环比涨幅0.58%,库存总量较五一节前增加1.07%,预计节后有所回落,推荐旗滨集团。玻纤市场维持稳定,坩埚纱价格走高,建议关注中材科技、中国巨石。家装建材公司出货量增速仍处高位,把握消费升级和2B业务两条主线,推荐东方雨虹、兔宝宝。 

  推荐标的 

  建筑:葛洲坝、岭南园林、铁汉生态、中设集团、中国化学  

  建材:东方雨虹、旗滨集团、兔宝宝、恒通科技、康欣新材  

 7 

  汽车谢志才团队 

  主要观点 

  1、2017年Q1受购置税退坡影响,行业整体增速有所放缓,但业绩保持较高增长。中汽协数据,一季度行业实现销量约700万辆,同比增长7.02%,其中乘用车实现销量595万辆,同比增长4.63%,商用车销量约105万辆,同比增长22.85%。业绩方面,除商用车板块业绩小幅下滑外,各板块均实现归母净利较高增长,汽车零部件、汽车销售服务和乘用车板块归母净利增速分别为39%、35%和11%。 

  2、我们认为2017年购置税按7.5%征收延续优惠,消费升级叠加三四五线城市和农村地区的需求继续释放,行业全年有望保持5%左右增速,其中优秀自主品牌产品力提升明显,豪华车受益消费升级,将持续超越行业增长;零部件深度国产替代趋势加速,细分领域拥有产品优势优质公司成长动力充足;我们继续看好乘用车、汽车销售服务和零部件板块的投资机会。 

  3、投资方向:强产品周期的自主品牌+豪华车+零部件深度国产化 

  1)乘用车板块:关注强产品周期叠加自主品牌发力标的,推荐上汽集团(2017Q1自主+112%)和广汽集团(2017Q1销量+38%,其中自主+67%;归母利润+98.7%); 

  2)汽车销售服务板块:一季度前十大豪华车销量增长近14%,超越行业平均水平,关注受益汽车消费升级和宝马强周期的经销商龙头广汇汽车; 

  3)零部件板块:关注乘用车自动变速箱、座椅总成、轮胎、车灯、安全气囊和轻量化材料等零部件领域机会,如拓普集团、银轮股份、天成自控、精锻科技、星宇股份、华懋科技和广东鸿图等。 

  推荐标的 

  广东鸿图、银轮股份、广汇汽车、拓普集团、上汽集团 

 8 

  交运沈晓峰团队

  主要观点 

  航空:本周较大盘上涨2.31pct。我们看好今年航空业触底反弹,基于:1)行业供给增幅放慢,基于民航局更加严格的准点率要求;2)需求增幅有望加速,基于高铁提价、航空准点率提升但票价连年下跌、经济复苏;3)油价汇率2个外围因素拖累减弱。 

  铁路:本周较大盘上涨2.77pct,其中依然是大秦上涨拉动,随着大秦线检修结束,煤炭下游需求进入淡季,运力供给紧张局面将得到一定缓解,预计短期内提价可能性较低。 

  物流:本周较大盘下跌0.83pct,其中中储股份、怡亚通等跌幅较多,其主要原因为财报业绩低于预期。整体来看,一季度物流板块业绩报超预期企业较少,前期估值较高,板块短期承压。 

  航运:本周集运行业指数CCFI环比下跌0.05%,SCFI 环比下跌1.6%;干散指数BDI环比下跌10.1%;虽然铁矿石等多种商品价格本周大幅下跌,干散运价水平或短期受压,但我们持续看好干散行业基本面复苏。集装箱方面,新航运联盟运作向好,一季度,集运公司均扭亏为盈。 

  港口:2017年3月全国主要港口完成货物吞吐量10.5亿吨,同比上涨9.2%;完成集装箱吞吐量0.19亿标准箱,同比上涨9.8%;重点关注“一带一路”布局港口和多元化发展型港口,各区域港口整合将成为港口板块关注热点。 

  机场:本周较大盘上涨5.98pct。持续关注机场收费调整和免税店新招商带动的板块重估。 

  公路:本周较大盘下跌1.97pct。治超载力度升级、重卡销量复苏、上游基建项目开工,有望带动货车流量增长,货车占比高的公司具有更大业绩弹性。 

  重点推荐 

  航运:中远海特 

  航空:中国国航 

  铁路:广深铁路 

  物流:圆通速递 

  机场:上海机场 

 9 

  电子张騄团队 

  主要观点 

  智能手机行业正在进入颜值当先的颜值时代,正面提高屏占比,背面采用新材质成为手机厂商的主要选择,对应到未来2-3年玻璃加工企业、不锈钢加工企业、金属玻璃加工设备企业将大幅受益!我们首推这三个方向的龙头公司蓝思科技、长盈精密、劲胜精密。 

  蓝思科技受益于iPhone 8双面玻璃趋势,以及玻璃从2D到2.5D再到3D的发展趋势,业绩呈现快速增长,目前享受了龙头公司的估值溢价。 

  长盈精密是国内金属外观件龙头公司,正在快速布局不锈钢产品及陶瓷产品。劲胜精密是国内金属及玻璃加工设备龙头,一季报业绩大超预期,设备订单呈现快速增长趋势 

  与此同时我们重点推荐电子板块中安防行业龙头海康威视和面板行业龙头京东方,安防行业受益于智能化趋势,海康威视业绩超市场预期。面板行业价格稳中有升,公司柔性OLED点火时点超市场预期,2018年有望贡献增量业绩! 

  推荐标的 

  长盈精密、蓝思科技、京东方A 

 10 

  传媒许娟团队

  主要观点 

  上周传媒(中信)板块下跌1.71%,同比跑赢创业板(-1.76%)0.05个百分点,日均成交量相比上周下滑5.04%。目前市场对于投资收益率预期偏低,部分前期补涨的公司有所回调,但同时部分细分行业和龙头估值底部得到确认,而板块起飞时点还是更多取决于监管层的态度以及上市公司内生增长时点。当前市场环境之下,仍然推荐业绩扎实、估值合理的龙头公司。 

  重点推荐 

  1)《银河护卫队2》5月5日开画,首日票房破亿,《加勒比海盗5》定档5月26日,进口片攻势不减。推荐关注中国电影。 

  2)估值进入价值区间的优质细分龙头,目前游戏、营销、出版行业估值水平具有竞争力,关注三七互娱、完美世界、中南传媒等。 

  3)低估值转型标的:时代出版(停牌)、城市传媒、南方传媒等。 

 11 

  金属能源矿产陈雳团队

  主要观点 

  钢铁 

  1)上周钢铁行业下跌为主,其中*ST八钢以36.06%涨幅领涨,常宝股份以5.35%跌幅领跌;2)从社会库存周环比变化看,建筑用钢需求继续强劲,与下游需求旺盛、中频炉关停督察有关系;3)未来较大不确定性的是近几月投放的电弧炉产能,按照近期的督察通知,没有资质的电弧炉产能仍将被关停;4)建筑用钢、汽车用钢利润继续分化,推荐关注建筑用钢企业,如三钢闽光、方大特钢、八一钢铁。 

  推荐标的 

  三钢闽光、方大特钢、八一钢铁 

 12 

  有色李斌团队

  主要观点 

  本周A股整体偏疲弱,有色板块表现亦差强人意,金融监管日趋严格带来的流动性偏紧和风险偏好的降低无疑压制了各类资产的价格,股、债、商品尽皆下调也在情理之中。但勿需过度悲观,部分行业如铝、锂、稀土本身基本面并无持续下行的基础,市场的恐慌源于对本轮监管的未知,但需知不发生系统性风险仍是监管底线,市场下跌之际应更关注相关品种的建仓机会,坚定看好铝、锂、稀土板块。 

  铝:地方政府严控严控电解铝态度已明,氧化铝价格反弹不远矣 

  本周末,山东发改委印发的整顿电解铝违规项目文件再度印证本轮供给侧改革自上而下的强硬态度,此前市场关于电解铝存在地方保护的疑虑已基本可以消除,地方政府态度已明,新增产能的遏制和铝价的上涨只是时间问题。而铝本身的消费增速高于GDP增速,产能严控背景之下,我们认为2017-2020年电解铝供需趋于紧平衡,甚至可能出现理论供不应求格局。 

  氧化铝方面,年初以来价格急跌,目前已向下穿破行业平均现金成本,河南地区部分氧化铝企业已显亏损,山西地区则已达盈亏平衡点。此外,党中央、国务院批准,第三批中央环境保护督察工作4月24日全面启动,据百川资讯调研,目前已有2家氧化铝企业开始减产检修,氧化铝价格非常规下跌对产能的抑制影响逐步显现,氧化铝价格的反弹已不远矣。 

  锂:海外需求旺盛,氢氧化锂出口大增 

  根据中国海关数据显示,3月我国氢氧化锂出口环比大增234%至1900吨,1-3月累计出口3800吨,同比增长228%,日本和韩国为主要出口目的地。出口的大增印证锂盐需求的旺盛。此外,据美国电动汽车运输协会数据显示,今年以来(1-4月)美国地区PHEV和EV车型累计销量同比分别增长49%和24%,销售情况的乐观亦得印证。众望所归的Model 3将于7月投产,锂电原料的需求料将持续,国内锂电原材料尤其是资源企业将最为受益。 

  稀土及磁体行业:利润向上拐点2017Q1刚开启 

  六大集团整合完成后形成南北两大价格联盟,同时打黑、环监和收储呈现常态化趋势;2017Q1呈现供需紧平衡,部分品种库存殆尽的趋势,价格已经开始上涨,反转开启。 

  推荐标的 

  本周建议大家关注以下品种及相关标的:铝– 神火股份、中国铝业、云铝股份;锂- 天齐锂业、赣锋锂业,钴- 洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业,稀土及磁材- 盛和资源、中科三环、正海磁材。 

 13 

  化工刘曦团队

  主要观点 

  行业基本观点:短期走势趋于平淡,关注农药等相关子行业 

  短期由于油价调整和下游需求旺季步入尾声,板块短期走势平淡;中期而言,原油价格虽有反复,但中长期底部大概率探明,且国内化工行业新增产能逐步趋缓,且叠加环保等因素制约供给(有利于优势企业),行业底部基本确立。长期而言,化工行业将逐步走向集中和一体化 

  投资策略:关注五条主线 

  1)农药行业景气底部回升,优势企业受益于供给端收缩,包括辉丰股份、长青股份、利民股份等;2)受益于供给端收缩、产品价格强势的细分子行业,如雷鸣科化(砂石骨料,本周新增)、巨化股份(制冷剂)龙蟒佰利(钛白粉); 3)业绩有望持续超预期的行业龙头,包括万华化学、金发科技、华鲁恒升等;4)长期看好国瓷材料、强力新材等电子化学品细分龙头; 

  推荐标的 

  金发科技 、万华化学、雷鸣科化、巨化股份、辉丰股份、长青股份、佰利联、国瓷材料 

 14 

  轻工陈羽锋团队

  主要观点 

  我们认为部分家居个股的估值已经逐步趋近合理范围,但考虑市场近期的资金偏好,优质龙头股仍将获得超额收益,建议继续看好优质龙头家居、包装个股。此前市场较为担心上游原材料价格上涨对于家居行业盈利能力的影响,目前家居公司已经陆续开始向下游提价,盈利恢复的效果将逐步在二季度之后显现,对于全年业绩,我们仍维持乐观判断。此外,前期下跌较多的超跌个股值得重点关注。 

  推荐标的

  超跌品种:喜临门 

  优质龙头:索菲亚、大亚圣象、顾家家居、裕同科技 

 15 

  食品饮料贺琪团队

  主要观点 

  沱牌舍得:中高端白酒预期差最大个股,净利率提升空间大。公司销售费用率、管理费用率居行业前列,与其他民营机制酒企相差甚远。定增预案修订案落地后,大股东持股比例上升,经营动力和业绩释放动力都将增强,净利率有望提高至20%以上。2016年高端舍得系列销量增长61%,中高档酒收入同比增长40.5%。目标价30元,首次给予覆盖买入评级。  

  晨光生物:市占率持续提升拉动17年收入30%增长,净利率仍处低位弹性17年业绩50%+增长,市值50亿对应17年31倍PE,6个月目标价24.6元,买入。  

  重庆啤酒:啤酒行业产量拐点隐现,公司关闭无效产能、产品升级业绩拐点确定。17年公司资产减值将回归正常经营水平,嘉士伯资产注入进入承诺期。资产注入后公司总产量达到250万吨左右,预计注入后可实现净利润7亿元以上,潜在全国化大单品乐堡也可顺势扩张至其他优势省份。  

  推荐标的

  沱牌舍得、晨光生物、重庆啤酒 

 16 

  商贸零售许世刚团队 

  主要观点 

  主线一:人口回流叠加消费升级,推荐一季报业绩良好的区域零售龙头合肥百货,增持;步步高,增持;鄂武商A,买入。 

  主线二:国内黄金珠宝公司一季报销售数据验证消费回暖,同时地缘政治风险凸显黄金避险价值,推荐具有良好资源禀赋的通灵珠宝,买入;潮宏基,买入;老凤祥,增持。 

  主线三:苏宁云商盈利能力持续改善,预告上半年扭亏为盈,增持。 

  主线四:永辉超市一季度业绩大超预期,增持。 

  主线五:宏图高科主业发展稳健,新金融布局可期,剔除金融股权价值后估值处于低位,增持。 

  主线六:厦门国贸一季度收入表现超市场预期,业绩高增长确定,买入。 

  主线七:富森美外拓首单落地,增持。 

  推荐标的 

  银座股份、合肥百货、永辉超市、苏宁云商、潮宏基、老凤祥、厦门国贸、步步高、宏图高科、富森美、通灵珠宝 

 17 

  农林牧渔许奇峰团队 

  主要观点 

  农业步入高景气过后的调整期 

  2017Q1,具有纵向可比性的67家农业上市公司,营收规模整体同比增长25.35%,为2013Q1以来的最高水平;营业利润增速经历4个季度的高速增长后大幅回落,同比下降6.01%;归母净利润同比下降7.59%。农业板块整体呈现高景气周期过后的调整态势。 

  多个子行业收入规模持续高增长,集中度提升孕育未来机会 

  从子行业的表现来看,养殖、饲料、制种、水产养殖、海洋捕捞等多个子行业呈现收入规模多季度持续大幅增长的态势,结合相关产品价格可以判断,这些行业都在发生快速的规模化和集中度提升,尤其是以养殖、饲料、制种为主的大板块子行业,给市场的直观感受最为明显。龙头企业的优势已经形成,与跟随者的差距也不断拉大,从历史表现看,这正处于孕育大机会的阶段。同样的趋势在其他种植业和农产品加工业两个板块中也出现苗头,考虑到土地流转集中、政策去库存补贴深加工等背景,这两个板块也值得持续关注。 

  养殖周期高点向下,牧原独领风骚 

  行业运行的基本面来看,2017Q1畜禽养殖利润同比明显下行,季度末生猪价格同比下行幅度拉大至20%,目前已进一步扩大至30%;毛鸡与鸡苗价格更是因父母代产能持续高位、禽流感侵袭等因素持续运行于成本线以下,肉鸡养殖转入大面积亏损。在此背景下,养殖结构不同的上市公司出现业绩分化,但整体上通过以量补价的形式维持了较好的盈利水平。其中以生猪养殖龙头牧原股份表现最为强劲,得益于仔猪需求旺盛和价格攀升,Q1的头均利润仍高达550元/头,加上公司给出全年600-800万头的超预期出栏指引,全年业绩乐观坚挺;温氏股份的猪鸡出栏量稳健增长,但受猪价下行和肉鸡销售拖累,一季度业绩同比下滑50%以上。肉鸡产业链龙头益生民和受冲击较大,Q1业绩转亏损,且商品代价格受制于中游产能庞大,虽有新的封关断供利好,但传导时间预计将推延至今年4季度,业绩表现同比堪忧。 

  后周期逻辑加强,饲料高增长,疫苗竞争加剧 

  后周期的饲料疫苗是猪价见顶、存栏见底后的最受益品种。从饲料业跟踪数据来看,1季度饲料销量增速普遍达到30%以上,部分企业超过50%,且二季度指引预期将进一步增长,后周期逻辑在不断验证和强化。疫苗行业受招采退出政策变化冲击较大,部分企业的传统业务收入出现负增长,而且随着新建(改造)产能升级完成、竞争者增加、新苗获批加快,整个疫苗行业的竞争态势进一步激化。 

  持续推荐买入海大集团 

  当前时点我们继续推荐买入海大集团,1)公司养殖布局谨慎,成本做到最优可控后才会扩张,猪周期向下对业绩冲击不大;2)水产景气提升,水产饲料结构优化,种苗龙头提高用户黏性,业务盈利持续超预期;3)配方长期积累,成本控制卓越,未来原粮价格大概率向上波动,给公司带来的机甚于危;4)学习能力和团队激励到位,养殖饲料疫苗多点开花、行业集中度不断提升,公司有望持续高增长,估值仍有空间。 

  推荐标的 

  海大集团 

 18 

  电力新能源黄斌团队 

  主要观点 

  【新能源汽车】Q1业绩分化显著,上游表现强于下游 

  17Q1新能源汽车产业链上下游分化显著。资源板块受益于产品价格上涨,Q1整体净利润YoY +97%,后期随着电池需求的回升,资源价格尤其是钴价仍有望维持的高位,板块今年整体业绩增长有较强的支撑。锂电池材料板块Q1净利润YoY +44%,但由于产品技术壁垒不一,产能也较为不均,Q1价格走势分化较大,其中三元正极、铜箔价格走高,负极、隔膜价格走平,电解液、磷酸铁锂正极价格走低,导致板块内公司Q1业绩也涨跌不一,预计后期锂电池需求回升将对各材料价格有不同程度的正面影响,但板块内公司全年业绩仍将分化严重。 

  锂电池板块Q1净利润YoY +38%,由于Q1新能源车销售乏力,锂电池降价压力较大,行业普遍降价20-30%,后期随着需求回升,价格有望企稳,后期锂电池板块公司业绩有望显著改善。锂电池设备板块Q1业绩增长较为明显,净利润YoY +33%,主要受益于电池企业的大幅扩张,后期龙头企业市占率提升,产能扩张仍将持续,预计设备需求短期依然在高位,板块全年业绩增长无忧。 

  新能源整车板块Q1业绩下滑严重,净利润YoY -20%,主要由于国家补贴下调以及新能源车目录重审影响,Q2往后随着目录的常态化以及地方采购的启动,新能源客车和专用车销量有望大幅回升,整车板块业绩后期有望持续回暖。电机板块Q1净利润YoY -51%,主要是由于新能源车销量乏力影响,预计后期新能源车销量回暖将带来电机行业的业绩复苏。 

  【电力设备】国网、工业投资复苏,电力设备板块业绩有望好转 

  电网设备板块Q1净利润YoY -4%,随着两大电网公司组织架构基本稳定,以及电力十三五规划的正式发布,电网建设投资基本走出15年的低谷,回到正常增长水平,未来将于两网投资增速基本持平。工控自动化板块Q1净利润YoY +9%,受益于工业固定资产投资回暖,看好工控自动化企业在新一轮扩张周期中的前景。建议关注电网设备板块特变电工、中国西电、许继电气、长高集团、长园集团、金智科技等,工控自动化板块汇川技术、英威腾、合康新能、蓝海华腾等。 

  充电桩板块17Q1净利润YoY -15%,尽管考虑到大部分板块企业的收入结构中,充电桩业务的收入和利润都并非是主要构成部分,但板块整体收入利润变化和整体市值的变动,仍在一定程度上反映了整个充电桩行业由16年初的盲目快速增长向反思后的稳健发展和盈利模式重建的行业状况。建议关注国网充电桩招标刺激因素较强的国电南瑞、奥特迅、和顺电气,以及在充电、储能等领域具备较强技术实力的科士达、易事特等企业。 

  【新能源发电】板块Q1表现平平,期待下半年回升 

  风电板块Q1净利润YoY -5%,受制于去年抢装高基数Q1风电企业表现不佳,随着新一轮抢装在即预计业绩逐季好转。光伏板块Q1净利润YoY -42%,版块内分化明显,单晶企业一枝独秀,后续产业链布局一体化完善企业将明显受益。建议关注风电板块金风科技、天顺风能,光伏板块隆基股份、拓日新能。 

  储能板块Q1收入与利润双增长,净利润YoY +14%,期待商业化项目普及率提升。其它发电设备Q1净利润YoY +214%,传统余热锅炉企业业绩增长显著,光热发电示范项目启动在即。建议关注储能板块南都电源,其它发电设备板块首航节能、杭锅股份。 

  推荐标的 

  诺德股份、科恒股份、华光股份、杉杉股份、国轩高科、东方精工、卧龙电气、长高集团、许继电气、南都电源、首航节能、晶盛机电

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  环保公共事业研究团队 

  主要观点 

  行业观点 

  本周发改委、科技部等14个部门印发了《循环发展引领行动》,计划到2020年,资源循环利用产业产值达到3万亿元。我们认为这对多个环保子行业存在利好:1)固废方向最受益,生活垃圾、一般工业废物、农作物秸秆等全部纳入行动范围,不仅给出明确的数据目标,还有配套的价格政策,利好垃圾焚烧、资源回用、生物质发电等子行业。2)污水、废气等再次被强调,收费制度将进一步得到保障。3)要求完善沼气发电的价格政策,该要求将利好生物质能、污泥、餐厨垃圾等子行业的发展,特别是拥有厌氧消化技术的相关标的。4)并推进资源税、资金等配套政策和相关制度。 

  其它重要产业信息 

  1)环保部发布《“十三五”全国危险废物规范化管理督查考核工作方案》,将强化危废的监管;2)能源局公布2017年一季度光伏发电建设及运行情况,发电量同比增长80%,分布式取得较大发展;3)环保部党组启动2017年第一轮巡视,并开展第二期强化督查的相关培训;4)环保部持续通报京津冀及周边地区大气污染防治强化督情况查;5)环保部通报一季度环保举报办理情况,涉及大气污染的最多;6)环博会在沪开幕。 

  板块行情 

  本周上证综指下跌1.64%,环保板块指数下跌1.91%,跑输上证综指0.27个百分点,环保周中有过强势表现。本周上证综指开盘后一路小幅震荡下行,周三、周四、周五均有小幅跳空低开,周四有0.9%的反弹,其后持续下行,围绕支撑位3100点形成争夺,收于3103点。环保板块前期走势强于大盘,周四最高周涨幅达2.65%,其后受大盘下行影响,持续震荡下跌。交易量方面,上证本周日均交易金额下降了2.95%;环保板块上升了3.15%。当前优先选择有业绩支撑,基本面好的标的。 

  雄安热点环保板块行情复盘 

  本周雄安新区热点相关标的的行情表现复盘:1)我们4月3日报告中认为最受益的是水务板块,各受益逻辑包括膜技术的碧水源(跌4.64%)、津膜科技(另一域内膜技术公司,复牌后本周涨幅达46.43%),市政水务的创业环保(涨0.23%)、首创股份(跌0.27%)、渤海股份(跌1.29%),工业废水的南方汇通(跌3.84%);2)监测板块的,先河环保(涨0.81%)。 

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  计算机高宏博团队 

  主要观点 

  受金融监管趋严以及金融去杠杆预期影响,市场整体风险偏好大幅下降,同时IPO加速的同时并购、增发难度加大也给计算机行业带来较大的估值下行压力。目前计算机行业整体TTM估值50倍仍处于较高水平,在短期市场情绪无明显修复的环境下难以构成吸引力,仍维持谨慎。我们当前选股主要从两个角度进行,大方向上看好受益区域基建和维稳投入具有充足订单储备的优质智慧城市类企业,另一方面寻找经过股价调整后估值低、成长性尚可的高性价比个股。 

  推荐标的 

  科大讯飞、聚龙股份、神州易桥、易华录、多伦科技 

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  军工王宗超团队 

  主要观点 

  1、军工改革将大幅改善上市公司资产质量和盈利能力。军工行业是2017年七大重点改革行业之一。军工改革将大幅改善资产质量,军品定价机制改革和股权激励将大幅改善整机类企业盈利能力。 

  2、军机产业链为代表的高端装备将开启军工行业高增长业绩拐点。供给释放,运20、歼20、L15、直20为代表的新一代主力战机横空出世,压制多年的需求将在未来三到五年内快速释放,军机产业链将开启高增长模式。高精度导航、新材料、信息化和军工电子等高端装备行业技术拐点正在突破。 

  3、地缘冲突加剧和经济转型背景下,军工产业配置优势明显。军品新机型批产叠加改革带来的双重盈利增长,军工行业的盈利能力和估值水平将大幅改善,产业配置价值凸显。美国2000年科技股泡沫破裂后,市场配置军工巨头洛克希德马丁,涨幅十几倍。 

  4、配置主线是高端装备,改革+成长。优先配置政策推动的军工改革标的和成长确定的军机产业链。其次配置高端装备和布局优秀民参军企业。 

  推荐标的 

  虽然流动性拐点带来的风险偏好下降,军工板块短期表现不佳,但建议配置基本面优秀、改革受益大和产业趋势向好的四创电子、航天晨光、中直股份、洪都航空、中航飞机、中航机电、航天动力、钢研高钠、日发精机等上市公司。 

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